青蒿素 · 行业认知研究报告

NH-IND-2026-0031

青蒿素 · 行业认知研究报告制作日期 2026-09-09　 ·　 数据截止 2026-09-08

关键词青蒿素 · 黄花蒿 · ACT · 蒿甲醚 · 青蒿琥酯 · 双氢青蒿素 · 本芴醇 · 哌喹

面向 需要建立行业认知的投资人与产业从业者

回答 这门生意是什么 · 钱在哪一段 · 谁在赚、凭什么 · 什么会让它变

不做 不含投资建议、标的评级与目标价

全球一年只买 2.2 亿美元：钱不在那株草，需求由捐助预算画出，替代方案已在门口

行业本质：青蒿素不是医药生意，是一门由少数捐助机构预算定量、按三到四年农产品周

期起落的公益采购生意

一 · 产业规模　全链终端采购额约 2.2 亿美元/年，青蒿素原料层约 3,000 万美元/年。这不是一个能容纳规

模化投资的赛道 —— 它的量级更接近一个中型县域农业项目，而不是一个医药子行业。

二 · 需求性质　买单的不是病人，是全球基金、美国总统疟疾倡议等少数几个机构。

2024 年全球疟疾病例 2.82 亿例、死亡 61 万人，而当年全球抗疟投入 39 亿美元，只达到目标值的 42%（世界卫生组织

《2025 年世界疟疾报告》执行摘要，2025-12-04）。需求曲线由捐助预算画出，与疾病负担只有间接关系。

三 · 利润分配　一个成人份复方蒿甲醚疗程的公立参考价是 0.52 美元，其中青蒿素原料约 6.4 美分、占

12.3%（全球基金联合采购机制抗疟药参考价目表，2026 年一季度版）。

钱在制剂与准入资质，不在那株草，也不在提取。

四 · 一个反直觉的事实　同一疗程里，配伍药本芴醇的原料药成本约 8.8 美分，高于蒿甲醚的 8.4 美分

（2023 年出口加权均价，Volza 出口数据库，转引自 PATH《ACT 与 ACT 原料药市场全景》2024-09）。诺贝尔奖分子在

自己的主力药里，不是最贵的那一味。

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五 · 上游结构　全球 95%–97% 的青蒿素出口来自中国，中国境内集中在 7 家提取厂。

按 PATH 基于访谈的产量估算，八家（含马达加斯加 1 家）中的前四大合计约 70%，中国七家的前四大合计 64%（PATH

《中国青蒿素市场全景》2025-04，第 11 页）—— 出口份额与产量份额分母不同，不可混读。但集中度高不等于有定价

权 —— 2022 至 2024 年连续三年售价低于成本。

六 · 周期性质　这是一个三到四年一轮的农产品周期，不是医药周期。

出口加权均价从 2022 年的 231.75 美元/公斤跌到 2024 年的 109.92 美元/公斤，同期中国黄花蒿收获量从约 5 万吨塌缩

到不足 1 万吨。播种决策比价格信号早八个月，这个时滞本身就是周期。

七 · 最大变量　2025 年 11 月，非青蒿素方案 GanLum 的三期临床达到主要终点，计划 2026 年递交注册

（诺华新闻稿，2025-11-12）。这是二十五年来第一个可能替代青蒿素的一线方案。

八 · 风险的同步性　美国援助削减与全球基金第八次增资未达标发生在同一年，而抗药性正在东非扩散。需

求侧、供给侧与技术替代三条风险线，第一次同时亮起。

第一章 · 总论：这门生意到底是什么 3

第二章 · 需求侧：付钱的不是病人 5

第三章 · 上游：从一亩地到一公斤原料 8

第四章 · 中游：原料药与制剂，价值第一次分层的地方 12

第五章 · 钱在哪一段：拆一个 0.52 美元的疗程 16

第六章 · 竞争格局与壁垒 18

第七章 · 制度与地缘：国家力量在这条链上作用于哪一段 20

第八章 · 技术演化与关键变量 22

第九章 · 核心逻辑：这门生意怎么赚钱，谁在赚 24

第十章 · A 股相关上市公司分类 26

附录 A · 关键术语表 29

附录 B · 主要企业名录（按环节） 29

附录 C · 数据来源清单 31

附录 D · 图表查证记录 32

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免责声明 33

第一章 · 总论：这门生意到底是什么

1.1 一句话定义与边界

青蒿素是从菊科植物黄花蒿（Artemisia annua，中药名「青蒿」）叶片中提取的一种倍半萜内酯化合物。它本身极少直

接用作药物，绝大部分被化学改造成三种衍生物 —— 蒿甲醚、青蒿琥酯、双氢青蒿素 —— 再与另一种作用机理不同的抗

疟药配伍，做成「青蒿素类复方疗法」（英文缩写 ACT），作为全球恶性疟的一线治疗方案。

【定义】ACT（artemisinin-based combination therapy，青蒿素类复方疗法）：把一种起效快、半衰期短的青蒿素衍

生物，和一种起效慢、半衰期长的配伍药组合在一片药里。前者迅速杀灭绝大部分疟原虫、退烧，后者在体内多留几天清

扫残余。之所以必须两种药联用，是因为单用青蒿素类会给残存虫株制造选择压力，加速抗药性 —— 这一条是整个赛道

所有产品设计的起点。

本报告的边界：

黄花蒿育种、种植与收储 中药材「青蒿」的传统饮片与配方颗粒生意

青蒿素提取与精制 疟疾诊断试剂、蚊帐、杀虫剂等其他抗疟商品

蒿甲醚 / 青蒿琥酯 / 双氢青蒿素三种原料药疟疾疫苗（作为需求侧变量讨论，不作产业链环节）

ACT 口服制剂、注射用青蒿琥酯、栓剂 青蒿素在抗肿瘤、免疫等方向的早期研究（作为期权讨论）

公立采购与分发机制 配伍药本芴醇、哌喹等的独立产业链（只在成本拆解中出现）

一条容易踩的边界：中文语境里「青蒿」既指黄花蒿（A. annua，含青蒿素），也指同属的青蒿（A. carvifolia，几乎不

含青蒿素）。药用原料只有前者 —— 这个命名混乱在中药材市场统计里持续制造噪音，见 §1.4 对市场规模数据的处

1.2 产业链全景

这条链是标准的线性形态：环节之间是单向先后关系，没有回路，没有并行通路各自成立的情况。因此按分层链描述，层

数等于实际环节数，共六层。

层 环节 干什么 谁在做 卡在哪

一 育种 提高叶片青蒿素含量 提取厂 + 西南大学、广州中医药大学各厂种子标称含量差别很小；提升空间

未取得可核数据（见 §3.1）

二 种植 3 月播种、8–9 月收割干

中国散户农民与合作社，主力年龄 50

岁以上 农民随价格进退，无长期合约约束

三 提取 干叶 → 青蒿素晶体 中国 7 家、马达加斯加 1 家、意大利 1

家 工艺无差异，纯价格竞争

四 原料药 青蒿素 → 蒿甲醚 / 青蒿琥

酯 / 双氢青蒿素 以印度为主，中国次之 需通过世卫组织预认证

五 制剂 原料药 + 配伍药 → 片剂 /

注射剂 印度为主，中国、欧洲各有少数预认证 + 捐助方供应商资格

六 采购分发 招标、下单、运到非洲村

全球基金、美国总统疟疾倡议、联合

国儿童基金会、各国卫生部 预算

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上面这张图是这条链最直白的画像：2022 年中国收获约 5 万吨干叶，2023 年约 3.2 万吨，2024 年塌缩到不足 1 万吨

（PATH《中国青蒿素市场全景》2025-04，第 7 页，提取厂访谈原话）。两年之内供给缩掉八成，而下游的疟疾病人一

个也没少。这说明供给量与终端需求几乎脱钩，真正驱动播种的是上一季的价格。

1.3 整条链有多大：先把量级钉死

行业研究里最容易被误导的第一个数字就是市场规模。这条链上流传的口径至少有四种，彼此相差一个数量级以上。本报

告不采用任何单一的第三方规模数字，而是从采购端逐层反推。

第六层（终端采购）。2024 年捐助方资助的市场预计采购 2.74 亿个 ACT 疗程（临床健康倡议组织预测，转引自 PATH

《ACT 与 ACT 原料药市场全景》2024-09）。按全球基金联合采购机制的成人份参考价加权 —— 复方蒿甲醚 2.18 亿疗程

× 0.63 美元、青蒿琥酯–阿莫地喹 0.48 亿疗程 × 0.67 美元、双氢青蒿素–哌喹 520 万疗程 × 2.33 美元、青蒿琥酯–咯萘

啶 330 万疗程 × 2.04 美元 —— 合计约 1.88 亿美元；再加注射用青蒿琥酯与栓剂约 0.3 亿美元（其中注射用青蒿琥酯按

全球基金年均采购额 2,820 万美元计，另加用量很小的直肠栓剂。该项为全球基金采购口径，未含其他捐助方与流行国自

筹的注射剂采购，因此 2.2 亿是偏保守的口径），公立市场终端采购额约 2.2 亿美元。

这个数可以用第二条路径交叉验证：全球基金 2017–2022 年年均采购复方蒿甲醚 7,600 万成人疗程、对应预算约 6,000

万美元，青蒿琥酯–阿莫地喹 1,240 万疗程约 940 万美元，双氢青蒿素–哌喹 100 万疗程约 300 万美元，口服三项合计约

7,240 万美元（全球基金交易数据库，转引自同一份 PATH 报告）。按全球基金在捐助方口服 ACT 交付量中约 43% 的份

额反推，全体捐助方的口服 ACT 支出约 1.7 亿美元；再加注射用青蒿琥酯 1,820 万支约 2,820 万美元，合计约 2.0 亿美元

—— 与路径一的 2.2 亿在同一量级。两条路径的年份与品种覆盖不同，因此只能互为量级校验，不能互相印证到小数位。

第四层（原料药）。2024 年捐助方市场需要蒿甲醚 67 吨、青蒿琥酯 17 吨、双氢青蒿素 1 吨，按 2023 年出口加权均价

174 / 340 / 268 美元每公斤计，约 1,800 万美元；私营市场另有至少 48.4 吨（构成见 §2.3：蒿甲醚 42 吨、青蒿琥酯

4.8 吨、双氢青蒿素 1.6 吨，为 2020–2023 年年均出口量，只有下限没有上限），按同价约 940 万美元。原料药层的全球

规模约 2,700 万美元。

第三层（青蒿素）。捐助方市场 2024 年需青蒿素 94 吨（同上），全球实际年消耗量约 150–250 吨（推导见 §1.4），

按 150 美元/公斤计，青蒿素原料层的全球规模约 2,300–3,800 万美元。

这条链的全部原料价值，加起来不到一家中型 A 股药企一个季度的收入。

给一个对照：复星医药 2025 年营业收入 416.62 亿元（复星医药 2025 年年度报告摘要，2026-03-20）。全球公立市场

一整年的 ACT 采购额，约合人民币 16 亿元，不到该公司当年收入的 4%。这个对照不是为了贬低这门生意，而是为了先

把预期校准：任何把青蒿素当成一个可以承载几十亿元营收的赛道的判断，在算术上就不成立。

1.4 三个流传很广的数字，为什么本报告不用

（一）「全球青蒿素年需求 420–430 吨」。这个数出自中国提取厂的自估（PATH 2025-04，第 6–7 页）。把它代回本报

告自己的物料平衡里就会出问题：捐助方市场 2024 年只需要 94 吨，已知的私营出口原料药 48.4 吨折算成青蒿素约 53.5

吨，两项可见部分合计约 148 吨。国内自产自销规模不可见，是一块只有下限、没有上限的空白。厂商口径的「需求」

≈50,000

≈32,000